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牧原股份(002714)

投资要点：

事件：公司发布2022年年报与2023年一季度报告。公告显示，公司2022年实现营业总收入1248.26亿元，同比增长58.23%；实现归母净利润132.66亿元，同比增长92.16%。2023年一季度实现营业总收入241.98亿元，同比增长32.39%；实现归母净利润-11.98亿元，同比增长76.87%。

点评：

公司2022年生猪出栏量大幅增加，业绩强势兑现。2022年，公司共销售生猪6120.1万头（商品猪5529.6万头，仔猪555.8万头，种猪34.6万头），同比增长52%，出栏量同比大幅增长，顺利完成全年出栏目标。同时，2022年公司生猪销售均价同比有所上涨，带动经营业绩上升。2022年，公司实现营业收入1248.26亿元，同比增长58.23%；实现归母净利润132.66亿元，同比增长92.16%。单四季度看，公司Q4实现营业收入440.53亿元，同比增长94.85%；实现归母净利润117.54亿元，同比扭亏为盈。

2023Q1公司生猪出栏进度放缓，猪价走低拖累业绩表现。2023年一季度，公司销售生猪1384.5万头，同比增长0.2%。今年一季度公司生猪出栏进度放缓，主要系2022年上半年能繁母猪存栏下降以及仔猪销量减少所致。猪价方面，今年以来猪价持续走弱，近期已跌破15元/公斤。综合生猪出栏量与猪价的情况，公司今年一季度实现营业总收入241.98亿元，同比增长32.39%；实现归母净利润-11.98亿元，同比增长76.87%。

公司的养殖成本在行业中处于领先地位。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式，公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力，从而保证了养殖环境与经营质量，抗风险能力强且成本低。从成本具体数据来看，2022年底公司商品猪完全成本已降至15.5元/公斤，全年的完全成本在15.7元/公斤，在行业中处于领先地位。伴随着生产指标改善、非瘟等管理水平提高，2023年公司养殖成本有望进一步下降。

公司屠宰业务发展较快，产能扩张稳步进行。公司在经营发展的过程中，积极加大业务扩展，延伸产业链，屠宰业务发展较快。具体数据来看，2022年公司屠宰生猪736.2万头，同比153.95%。截至2022年末，公司已投产10个屠宰厂，设计屠宰产能2900万头/年，产能扩张稳步推进。

维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为3.29元和4.62元，对应PE分别为15倍和10倍。2023年春节后生猪价格表现较弱，头均养殖利润持续回落，叠加部分地区发生非瘟，或将倒逼能繁母猪产能持续去化。作为生猪养殖行业的龙头，公司出栏目标积极，养殖成本具有一定优势，屠宰业务亦稳步推进。后续需持续关注能繁母猪、猪价、成本等重要指标。维持对公司的“买入”评级。

风险提示。国家政策，非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，猪价下行，市场竞争加剧等。